POTENSI PERLAMBATAN EKONOMI CHINA DAN PERBANDINGANNYA DENGAN JEPANG

Penulis: Ayu Ratnaningsih

Editor: Fafa Dwi Hari Widiyantoro

Surabaya, 28 Februari 2025 - Sejak gelembung real-estate China pecah pada pertengahan 2021, muncul kekhawatiran bahwa ekonomi negara tersebut bisa mengikuti jejak Jepang pada awal 1990-an. Kesamaan struktural antara keduanya cukup mencolok, terutama dalam konsumsi swasta yang rendah dalam jangka panjang serta rasio tabungan yang sangat tinggi. Ketidakseimbangan ekonomi ini bahkan lebih besar di China dibandingkan Jepang pada masa itu.

Respon awal terhadap krisis real-estate di kedua negara juga serupa. Baik China saat ini maupun Jepang pada masa lalu sempat ragu untuk melonggarkan kebijakan moneter dan fiskal, serta lebih memilih ekspansi manufaktur berbasis permintaan eksternal dengan peningkatan belanja penelitian dan pengembangan. Akibatnya, keduanya mengalami surplus perdagangan yang terus berlanjut, memicu langkah proteksionis dari Amerika Serikat. China juga tampaknya mengikuti strategi Jepang dalam memindahkan produksi ke luar negeri guna mengurangi dampak proteksionisme.

Namun, perbedaan utama adalah bahwa China masih memiliki peluang konvergensi ekonomi lebih lanjut karena tingkat pendapatannya lebih rendah dibandingkan Jepang saat itu. Selain itu, China memiliki bobot geopolitik dan militer yang jauh lebih besar dibandingkan Jepang pada era 1980-an, yang membuatnya menghadapi upaya pembatasan teknologi dari AS sekaligus memiliki ruang gerak lebih luas di kancah global, terutama di negara-negara Global South.

Dalam beberapa dekade terakhir, China mengalami perlambatan pertumbuhan ekonomi yang signifikan, dari 14 persen pada 2007 menjadi hanya sekitar 5 persen saat ini, bahkan lebih rendah dalam nilai nominal akibat deflasi. Kondisi ini semakin memperkuat perbandingan dengan ‘dekade yang hilang’ Jepang.

Ketidakseimbangan makroekonomi di kedua negara ditandai dengan tingginya tingkat tabungan dan investasi yang relatif rendah. Jepang mengalami penurunan investasi tetap yang tajam dari rata-rata 4,7 persen pada 1980-an menjadi 0,34 persen pada 1990-an. Sementara itu, investasi China mencapai puncaknya pada era 2000-an dengan pertumbuhan 14,2 persen, sebelum melambat menjadi 7,7 persen pada 2010-an akibat penurunan sektor real-estate. Dalam konteks real-estate, Jepang mengalami perlambatan pertumbuhan nilai tambah dari 3,7 persen pada 1980-an menjadi 2,1 persen pada 1990-an, sedangkan China mengalami perlambatan dari 10,7 persen pada 2000-an menjadi 5,11 persen pada 2010-an.

Krisis keuangan di Jepang dipicu oleh deleveraging sektor korporasi, sedangkan di China, risikonya lebih berkaitan dengan utang besar pemerintah daerah yang dikelola melalui Local Government Financing Vehicles (LGFVs). Meskipun pemerintah China telah mengambil langkah-langkah mitigasi, ketidakseimbangan struktural masih berlanjut, menimbulkan kekhawatiran akan pendaratan keras bagi perekonomian China.

Penurunan investasi umumnya mendorong peralihan ke model pertumbuhan berbasis konsumsi, sebagaimana yang terjadi di Jepang pada 1990-an. Namun, China masih memiliki tingkat tabungan yang sangat tinggi, jauh melebihi rata-rata negara lain. Penyebab utamanya adalah ketiadaan sistem kesejahteraan yang kuat, rendahnya cakupan asuransi swasta, serta ketidakpastian ekonomi dan geopolitik, terutama akibat kebijakan pembatasan yang diterapkan AS sejak pemerintahan Donald Trump.

Meskipun China telah mengalami penurunan surplus neraca berjalan, ketidakseimbangan masih terjadi. Harapan bahwa pertumbuhan kelas menengah akan mendorong peningkatan konsumsi belum sepenuhnya terealisasi, dan surplus neraca berjalan tetap bertahan di sekitar 2 persen, mirip dengan kondisi Jepang pada awal 2000-an.

Strategi pembatasan ekonomi AS terhadap China juga memiliki kemiripan dengan kebijakan terhadap Jepang pada 1980-an, termasuk penerapan tarif, kuota, serta upaya membatasi sektor teknologi tertentu. Jepang saat itu mengalami tekanan besar, termasuk perjanjian perdagangan semikonduktor AS-Jepang 1986 dan Plaza Accord yang mendorong apresiasi yen.

China kini menghadapi tantangan yang mirip, terutama dalam kelebihan kapasitas industri yang berpotensi menyebabkan tekanan deflasi seperti yang dialami Jepang selama dua dekade. Namun, perbedaan utama terletak pada tingkat konsumsi domestik yang lebih rendah serta dominasi negara dalam perekonomian China. China juga memiliki keunggulan dalam inovasi teknologi, meskipun dampak peningkatan produktivitas dari inovasi ini masih belum sepenuhnya terlihat.

Jepang memberikan pelajaran berharga bahwa keunggulan teknologi saja tidak cukup untuk menghindari perlambatan ekonomi jika tidak diimbangi dengan pertumbuhan konsumsi domestik. China saat ini masih menghadapi tantangan besar dalam menyeimbangkan pertumbuhan, sementara faktor eksternal seperti proteksionisme global semakin memperumit keadaan. Dengan berbagai kesamaan dan perbedaan yang ada, masa depan ekonomi China masih menjadi perdebatan global yang signifikan.

 

 

 

 

 

Bruegel (27 Februari 2025) Will China’s economy follow the same path as Japan’s? Diakses dari: https://www.bruegel.org/policy-brief/will-chinas-economy-follow-same-path-japans